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　　《港湾买卖不雅察》廖紫雯

　　在消耗者健康意志晋升、替代品加多、商场竞争加重的情况下，火腿肠的生意还好作念吗？

　　日前，河南双汇投资发展股份有限公司（以下简称：双汇发展，000895.SZ）迎来一份不太好的半年报。

　　2024年上半年，公司终了营收、净利双下滑的样式，且利润降幅大于营收降幅，事迹承压之下，公司经销商数出现较大下滑，减少达455家。

　　01

　　营收净利润下滑，受消耗及竞争影响

　　2024年上半年，双汇发展终了营收275.93亿，同比下滑9.31%；终了归母净利润22.96亿，同比下滑19.05%。

　　双汇主要坐蓐、销售包装肉成品及生鲜猪居品，配套进行生猪、禽业衍生及销售，包装材料、调味品坐蓐及销售，出进口贸易以及买卖零卖等业务。

　　分行业来看，2024年上半年，双汇发展肉成品行业、宰杀业终了营收为123.73亿、133.25亿，分袂同比下滑9.64%、16.14%；分居品来看，2024年上半年，公司包装肉成品、生鲜居品终了营收为123.73亿、133.25亿，分袂同比下滑9.64%、16.14%。

　　双汇发展示意，2024年上半年，公司肉类居品总外售量151万吨，同比下跌7.74%；受包装肉成品、生鲜猪居品销量下跌，以及禽居品价钱低位出手等身分影响，本期终了营业总收入277亿元，同比下跌9.34%。

　　同期，公司指出，本期终了利润总和31.53亿元，同比下跌14.16%，利润总和下跌的原因主淌若生鲜猪居品、禽居品商场价钱低迷，居品毛利下跌；归母净利润降幅大于利润总和降幅的原因主淌若影响利润下跌的业务为生鲜品、禽业等企业所得税免税业务。

　　不外好音信是，公司延续传统高分成计谋。2024年中期公司拟向全体股东每10股派6.6元东说念主民币现款（含税），臆想派发现款红利22.87亿元，分成率为99.58%。

　　华夏证券发布研报指出，2024年上半年，公司营收减少主要受包装肉成品、生鲜猪居品销量下跌，以及禽居品价钱低位出手等身分影响。

　　8月14日的投资者调研记载中，针对“2024年二季度公司肉类外售量、利润同比下跌的主要原因”，双汇发展示意，2024年二季度公司肉类外售量同比下跌的主要原因：一是消耗低迷，肉成品销量下跌；二是宰杀行业竞争浓烈，加之猪价上升阻止猪肉消耗，同期客岁同期公司收拢生猪廉价期进行了储备，生鲜居品外售量同比下跌。2024年二季度公司利润同比下跌的主要原因：一是其他分部中禽业受毛鸡价钱同比下跌影响，谋划同比增亏；二是肉成品销量下跌，影响利润同比减少。

　　民生证券发布研报指出，2024年上半年肉成品业求终了收入123.7亿元，同比-9.6%。分拆量价，1）量：2024年上半年包装肉成品销量70.4万吨，同比-9.5%，权衡主要系商场需求颓靡，线下传统渠说念销量下滑昭着，新渠说念和线上渠说念增速较快但体量较小；2）价：2024年上半年吨价同比-0.15%，同比略有下跌权衡系居品结构变动影响。2024年上半年吨利约为4700元，同比昭着晋升，主要成绩于原辅包成本下跌。

　　开源证券发布研报指出，肉成品末端需求承压，盈利才略较好。2024年第二季度终了营收55.8亿元，同比降15.2%，营业利润14.4亿元，同比降4.6%，销量和利润齐有所下跌，主因商场需求颓靡、末端压缩库存。而成绩于成本范畴和居品结构革新，肉成品盈利才略较好，上半年吨利为4719元（+17%），创历史新高。权衡翌日：（1）公司将不绝鼓舞网点倍增打算，并加大对会员超市、失业零食、便利店等新兴渠说念的树立，并加强渠说念专科化运作；（2）聚焦主导新品，加强训诲实施，握续鼓舞结构革新；（3）加大商场用度并精确参与商场竞争。全年来看肉成品有望保握销量踏实、利润增长。

　　时辰线拉长来看，据雪球数据，2020年-2023年，双汇发展营收分袂为739.35亿、667.98亿元、627.31亿元、600.97亿元，分袂同比变动+22.51%、-9.65%、-6.09%、-4.2%；同期公司归母净利润分袂为62.56亿、48.66亿、56.21亿、50.23亿，分袂同比变动+15.04%、-22.21%、+15.51%、-10.11%。

　　昭着，连年来公司的营收和净利润承压权贵。

　　02

　　遭多家券商下调盈利预测

　　上半年齿迹承压的情况下，公司遭多家券商下调盈利预测。

　　开源证券发布研报指出，磋商到肉成品末端需求承压，下调盈利预测，权衡2024-2026年公司归母净利分袂为48.9、52.4、55.1亿元（前值54.4、58.0、61.7亿元），EPS分袂为1.41、1.51、1.59元（前值1.57、1.67、1.78元），现时股价对应PE分袂为16.2、15.1、14.3倍。公司是庄重价值投资地点，分成率高，保管“增握”评级。

　　华夏证券发布研报指出，磋商到公司肉成品销量短期承压，下调公司盈利预测，权衡2024-2026年可终了归母净利润分袂为54.41/60.45/59.26亿元（前值为61.00/66.23/66.37亿元），EPS分袂为1.57/1.74/1.71元，现时股价对应PE分袂为14.68/13.22/13.48倍。字据可比上市公司市盈率情况，翌日公司估值仍有彭胀空间，磋商到公司龙头上风权贵，且分成率较高，保管公司“增握”的投资评级。

　　东吴证券发布研报指出，磋商到末端动销疲软，略下调盈利预测，权衡公司2024-2026年收入分袂575、608、632亿元（前值为647、688、723亿元），同比-4.4%/+5.8%/+3.9%；归母净利润分袂为47.8、50.0、52.6亿元（前值为54.9/57.7/61.1亿元），同比-5.4%/+4.6%/+5.2%；EPS分袂为1.38、1.44、1.52元，对应PE为17x、16x、15x，保管“买入”评级。

　　国海证券发布研报示意，磋商到现时宏不雅需求全体弱复苏，下调公司盈利预测，权衡公司2024-2026年分袂终了营业收入553/580/610亿元，分袂同比-8%/+5%/+5%；归母净利润47/50/52亿元，EPS分袂为1.37/1.44/1.51元，对应PE分袂为16/16/15倍，但磋商到公司肉成品在居品端结构握续晋升，吨利保管较高水平，同期2023年在猪价低位领有较多冻肉储备，若猪价握续回暖，利润弹性有望握续开释，因此保管“增握”评级。

　　03

　　经销商大幅减少455家

　　2024年上半年，双汇发展直销模式终了营收为62.23亿，同比下滑11.77%，终了毛利率2.14%，毛利率下跌3.85个百分点；经销模式终了营收213.70亿，同比下滑8.57%，终了毛利率23.00%，同比上升2.29个百分点。

　　公司的经销模式分代理销售与径直销售。搁置2024年6月末，公司共有经销商17305家，对比年头净减少455家，降幅2.56%。

　　其中：长江以南5759家、对比年头降幅4.53%，长江以北11546家，对比年头降幅1.55%。与经销商的货款结算花式主淌若先款后货，对部分相宜要求的客户给以一定的应收账款额度内的账期授信。

　　公司示意，2024年上半年经销商数目有所下跌主要因生鲜品业部分渠说念廉价竞争浓烈，公司范畴了在低毛利、谋划后果欠安渠说念的销售，生鲜品业经销商数目同比下跌。

　　中国企业成本定约中国区首席经济学家柏文喜对《港湾买卖不雅察》示意，经销商数目的减少会给双汇发展带来多方面的压力。率先，销售收罗的缩减会导致商场份额的下跌，因为经销商是居品销售的伏击渠说念。其次，经销商的减少会影响公司的商场秘密和居品分销着力，尤其是在竞争浓烈的生鲜品行业中。此外，经销商数目的下跌还反应出公司在渠说念佛管和商场策略上存在的问题，需要公司进行相应的革新和优化。双汇发展诠释说经销商减少主淌若由于生鲜品渠说念廉价竞争浓烈，公司范畴了低毛利、谋划着力欠安的渠说念，标明公司正在主动革新销售策略以搪塞商场变化。

　　柏文喜指出，为了减少经销商流失，双汇发展可袭取以下模范：加强与经销商的和谐接洽，提供更具竞争力的价钱和更好的商场复古；优化居品组合，推出更多相宜商场需求的新址品；提高居品性量和做事水平，增强品牌的商场眩惑力；加强商场调研，更好地了解消耗者需乞降商场趋势，以便更精确地制定商场策略；提供培训和复古，匡助经销商提高销售和运营才略；通过数字化妙技晋升供应链着力，裁减经销商的运营成本。

　　现时商场环境下，双汇在减少经销商数目的同期，若何确保现存经销商的做事质地和客户欢快度？

　　柏文喜先容到，双汇发展可通过提供高质地的居品，确保居品相宜消耗者的渴望和需求；加强与经销商的换取，确保他们了解公司的居品和商场策略；提供培训和复古，匡助经销商提高销售时间和客户做事水平；实施灵验的激勉机制，荧惑经销商提供更好的做事；通过客户反馈机制，实时了解和处置客户的问题和需求。此外，双汇发展还可哄骗数字化器具和数据分析，优化供应链经管，提高物流着力，确保居品实时投递，从而晋升客户欢快度。双汇发展在2024年上半年加大了营销及渠说念树立力度，通过齐集方特欢喜宇宙开展场景营销，以及与小红书和谐进行音乐营销，到手眩惑了浩繁年青消耗者，这些举措有助于晋升品牌影响力和客户欢快度。（港湾财经出品）

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